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原創(chuàng) 邵延港 直通IPO

上市后，途虎養(yǎng)車還要面臨新變化。

文丨直通IPO ID：zhitongIPO

作者丨邵延港

獨(dú)立汽車售后服務(wù)市場，迎來首家港股上市公司。

9月26日，被市場高度關(guān)注的途虎養(yǎng)車正式登陸港股市場。據(jù)悉，途虎養(yǎng)車此次發(fā)行價(jià)為28港元，募資凈額為10.81億港元。這是2023年以來香港最大的TMT IPO項(xiàng)目，也是第八家最終募資規(guī)模超1億美元的企業(yè)。

截至上市首日午間休盤，途虎養(yǎng)車報(bào)28.65港元/股，較發(fā)行價(jià)漲2.32%，總市值超230億港元。

來源：雪球

途虎養(yǎng)車三次遞表，IPO前完成凈利潤扭虧，這家成立12年的行業(yè)獨(dú)角獸今天終于邁進(jìn)資本市場。其背后的80后創(chuàng)始人陳敏，也在創(chuàng)業(yè)12年后收獲人生第一個(gè)IPO。

12年的創(chuàng)業(yè)生涯里，途虎養(yǎng)車找到了一條正確的商業(yè)模式，也收獲了數(shù)十家資本的青睞，騰訊、紅杉、愉悅等機(jī)構(gòu)紛至沓來。如今，途虎養(yǎng)車是騰訊站臺(tái)，騰訊多次投資后，持股比例超過創(chuàng)始人陳敏，成為第一大股東。

途虎養(yǎng)車起家靠的是輪胎和機(jī)油，不過當(dāng)下擺在面前的是新能源汽車的趨勢下，途虎該怎樣面對(duì)變化呢？

賣輪胎起家，如今年入百億

如今的汽車后服務(wù)市場，陳敏的大名已經(jīng)如雷貫耳。但在創(chuàng)立途虎養(yǎng)車前，或許陳敏也料到過自己將執(zhí)掌一家行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)。

陳敏出生于1981年，2003年畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。畢業(yè)后，先后在微創(chuàng)軟件、惠普、車盟中國、百姓網(wǎng)、易到網(wǎng)絡(luò)等公司任職，做過質(zhì)量分析專員、軟件工程師和IT運(yùn)營經(jīng)理等不同職業(yè)。

在8年的時(shí)間里，陳敏干了6份不同的工作，也正是在這些工作經(jīng)歷中，陳敏發(fā)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)靈感。彼時(shí)，中國汽車行業(yè)剛剛經(jīng)歷高速增長的黃金十年，汽車行業(yè)開始進(jìn)入存量市場。而陳敏發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)汽車的維修費(fèi)用非常高，一條輪胎一兩千，一個(gè)保養(yǎng)千把塊，但2005年我國人均年收入也就26000多元人民幣，相較于國外較低的價(jià)格和收入比，這其中潛藏著巨大的商業(yè)空間。

2011年，陳敏聯(lián)合另外一個(gè)創(chuàng)始人胡曉東拿出積蓄30萬，又找同學(xué)湊了一些，在上海成立了途虎養(yǎng)車，正式進(jìn)入汽車后市場行業(yè)。

基于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的思維，陳敏最初設(shè)想是消費(fèi)者通過互聯(lián)網(wǎng)預(yù)約，再前往線下門店體驗(yàn)服務(wù)。途虎養(yǎng)車把切入點(diǎn)放在單品輪胎上，一開始只做換輪胎業(yè)務(wù)，因?yàn)檩喬儆跇?biāo)品，安裝維修操作簡單，更因?yàn)榭蛦蝺r(jià)高、毛利潤可觀。

在打破障礙，終于找到合作門店后，2012年在上海設(shè)立物流中心，幫助促進(jìn)江蘇及上海地區(qū)的配送服務(wù)。后來，陳敏發(fā)現(xiàn)了一件事情，當(dāng)時(shí)為了要把輪胎發(fā)到門店，一條輪胎運(yùn)費(fèi)二十幾塊錢，價(jià)格貴還不能保證準(zhǔn)時(shí)到?？爝f業(yè)務(wù)員都愿意送小件，不愿意送輪胎，于是陳敏決定買兩輛五菱宏光，自己送。

2014年，陳敏和途虎養(yǎng)車進(jìn)入到一個(gè)新階段：途虎養(yǎng)車App上線運(yùn)營，并將服務(wù)范圍拓展到包括輪胎在內(nèi)的30余種汽車服務(wù)。招股書顯示，截至2023年上半年，途虎養(yǎng)車注冊(cè)用戶超1億，平均月活躍用戶為990萬人。過去12個(gè)月累計(jì)交易用戶數(shù)量超1800萬。灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，途虎養(yǎng)車已經(jīng)成為中國汽車服務(wù)供應(yīng)商聚集的最大車主社區(qū)。

不過，真正標(biāo)志著途虎養(yǎng)車線上線下一體化模式逐步成熟的是，2016年首家途虎工廠店的開設(shè)，并確立了輕資產(chǎn)加盟模式的拓展思路。

截至2023年6月30日，途虎工場店網(wǎng)絡(luò)共計(jì)161家自營門店和4968家加盟途虎工場店，并在全國擁有20013家合作門店。其中，自營途虎工場店與加盟途虎工場店采用相同標(biāo)準(zhǔn)和專有技術(shù)系統(tǒng)，第三方合作門店是為在線下訂單的客戶提供安裝服務(wù)，以補(bǔ)充途虎工場店的服務(wù)。

如今，途虎養(yǎng)車的營收來自上述三種不同類型的門店。招股書顯示，2019年至2022年，途虎養(yǎng)車營收分別為70.4億元、87.53億元、117.24億元以及115.47億元，虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.4億元以及21.36億元。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按2022年收入以及截至2022年12月31日所運(yùn)營汽車服務(wù)門店的數(shù)目計(jì)算，途虎養(yǎng)車是中國領(lǐng)先的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺(tái)及中國最大的獨(dú)立汽車服務(wù)平臺(tái)之一。

來源：招股書

當(dāng)然，在互聯(lián)網(wǎng)這片土壤中，途虎養(yǎng)車能夠成長到如今的規(guī)模，也不單單是由于陳敏把握住了風(fēng)口。

8年融資16輪，騰訊、紅杉、愉悅資本為股東

靠互聯(lián)網(wǎng)模式做生意，少不了砸錢做宣傳營銷。

據(jù)悉，途虎養(yǎng)車最初總的投資額不超過200萬，而這200萬途虎硬是用了兩年，打廣告、做網(wǎng)站、租服務(wù)器、最基本的買電腦都包括在內(nèi)。隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)大，途虎養(yǎng)車的這項(xiàng)開支也不斷增加，也是途虎養(yǎng)車經(jīng)營開支中的最大組成部分。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年及2023年第一季度，途虎養(yǎng)車的銷售及營銷開支分別為，10.41億元、12.63億元、16.81億元、15.42億元及4.21億元，占總收入的百分比分別為14.7%、14.4%、14.3%、13.3%及12.9%。

因此，途虎養(yǎng)車的運(yùn)營離不開資本的支持，并且開創(chuàng)了行業(yè)融資記錄，招股書顯示，途虎養(yǎng)車自2013年6月起，已融資16輪，累計(jì)融資金額約95億元。

來源：招股書

途虎養(yǎng)車起步時(shí)正處在中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮流之中，途虎養(yǎng)車憑借線上線下一體化的模式很快獲得資本關(guān)注，2013年4月拿到了原子創(chuàng)投的種子輪融資，之后幾乎每一年都有融資。背后投資人包括騰訊、紅杉、愉悅資本、高盛、百度、君聯(lián)資本、中金資本、一汽等眾多知名投資機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，截至IPO前，途虎養(yǎng)車CEO陳敏持股為11.76%，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁胡曉東持股為3.22%，騰訊持股為19.41%，愉悅資本持股為8.98%，紅杉持股為7.56%，F(xiàn)ountainVest持股為5.46%。百度持股為2%，中金持股為2.32%。

騰訊不僅是途虎養(yǎng)車第一大外部投資者，還是途虎養(yǎng)車的第一大股東，雙方也進(jìn)行了多年的營銷合作。2019年、2020年、2021年、2022及2023年第一季度，途虎養(yǎng)車付予騰訊集團(tuán)的騰訊廣告服務(wù)費(fèi)用分別為1.15億元、6990萬元、4860萬元、2670萬元及1710萬元，在早期互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)還不太豐富時(shí)，途虎主要依靠騰訊平臺(tái)進(jìn)行營銷工作。

據(jù)悉，途虎養(yǎng)車此次IPO，騰訊、嘉實(shí)多、零跑汽車、國軒高科、上海紫竹高新區(qū)五家機(jī)構(gòu)，將作為基石投資人參與途虎養(yǎng)車香港首次公開發(fā)行，5位基石投資者共帶來1億美元（約7.846億港元）的投資金。

IPO前扭虧，港股汽車后市場第一股正面迎接新變化

途虎養(yǎng)車三次遞表港交所，今年8月底通過聆訊，值得注意的是，途虎養(yǎng)車今年上半年也到達(dá)一個(gè)新的里程碑。

隨著門店和用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，途虎養(yǎng)車的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯現(xiàn)，截至2023年6月30日的六個(gè)月內(nèi)，途虎養(yǎng)車收入超過65億元，同比增長19.3%，毛利率為24.2%，創(chuàng)歷史新高；經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2.14億元，公司正式實(shí)現(xiàn)全面盈利。扭虧釋放的積極信號(hào)，也為途虎養(yǎng)車IPO增添了許多信心。

與傳統(tǒng)4S店相比，考慮到維持經(jīng)銷商門店的營運(yùn)成本及開支較高，為維持其盈利能力，4S店通常就汽車零配件及相關(guān)安裝服務(wù)收取較高價(jià)格。途虎養(yǎng)車則通過龐大的流量，與供應(yīng)商談判，進(jìn)而拿到低價(jià)產(chǎn)品。這套模式對(duì)于燃油車時(shí)代已經(jīng)驗(yàn)證有效，在新能源時(shí)代中又會(huì)如何呢？

截至2023年6月底，全國新能源汽車保有量達(dá)1620萬輛，占汽車總量的4.9%。據(jù)了解，當(dāng)前途虎養(yǎng)車門店內(nèi)的新能源車訂單相對(duì)較少，但目前針對(duì)新能源汽車的大勢所趨，途虎養(yǎng)車已經(jīng)開始布局電池養(yǎng)護(hù)及維修服務(wù)。2022年，途虎養(yǎng)車已完成2萬筆電池養(yǎng)護(hù)和服務(wù)訂單。

在途虎養(yǎng)車此次IPO募資用途中，其中提到未來三年用于與向新能源汽車車主提供汽車服務(wù)相關(guān)的投資以及與該等服務(wù)相關(guān)的工具及設(shè)備投資提供資金，包括投資新能源汽車相關(guān)服務(wù)和投資更多電池相關(guān)診斷工具及設(shè)備。

當(dāng)前燃油車占據(jù)絕大多數(shù)汽車存量市場，途虎養(yǎng)車提供的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將是優(yōu)勢。但相對(duì)于燃油車時(shí)代的服務(wù)能力，新能源汽車廠商的直營模式對(duì)布局汽車后市場有著一定的優(yōu)勢，這樣極有可能會(huì)弱化途虎養(yǎng)車等第三方服務(wù)商的吸引力。

不過，如陳敏所說，“沒有人天生就有話語權(quán)，話語權(quán)都是靠自己掙出來的”。途虎養(yǎng)車已經(jīng)走過艱難的投入階段，未來將怎樣面對(duì)新的市場變化，還需要等待陳敏這位上海80后接下來的表現(xiàn)。

（首圖來源：港交所）

來源：澎湃新聞·澎湃號(hào)·湃客