我的輪胎網(wǎng)

   隨著我國汽車工業(yè)和機械工業(yè)的迅猛發(fā)展帶來了對輪胎的巨大需求，從而拉動了整個輪胎行業(yè)的迅速發(fā)展。

　　預(yù)計2010年我國輪胎總產(chǎn)量將達到為6.3億條，子午胎的總產(chǎn)量將達到5.3億條，子午化率達到85％。

　　輪胎可以劃分為斜交線輪胎和子午線輪胎兩大類，子午胎相比斜交胎具有較多的優(yōu)勢，子午胎取代斜交胎將成為一種趨勢。在我國，目前的子午化率接近70％，但與發(fā)達國家比仍有較大的差距，這將給國內(nèi)子午胎的發(fā)展帶來了很大的替代空間。

　　中國道路狀況比較差、載重車載重時有超載的習(xí)慣，再加上跨國企業(yè)對只占全球市場約15％份額的全鋼載重子午胎市場并不重視，導(dǎo)致了中國輪胎廠商在全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前，目前已經(jīng)走到了世界的前列?？鐕髽I(yè)即使要生產(chǎn)出適應(yīng)中國市場的全鋼子午胎產(chǎn)品也需對設(shè)備進行大規(guī)模改造才行，而這種改造存在一定的技術(shù)壁壘。另外，由于中國的人力資源及水電氣等能源價格較低，輪胎的生產(chǎn)成本較低，從而可以較低的價格銷售，中國全鋼載重子午胎的價格性能比優(yōu)勢更為突出。國內(nèi)企業(yè)利用自身的全鋼子午胎優(yōu)勢，把握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機會，將從中產(chǎn)生規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢兼?zhèn)涞男袠I(yè)龍頭。

　　由于原材料、能源和運輸成本增加，世界各大輪胎公司都計劃提高輪胎產(chǎn)品價格，我們預(yù)計全球輪胎廠商提價能力日益提高，國內(nèi)企業(yè)也將跟隨著提高輪胎產(chǎn)品價格，特別是供不應(yīng)求的載重全鋼子午胎價格。

　　輪胎生產(chǎn)所需的主要原材料為天然橡膠、合成橡膠、簾子布、炭黑、鋼絲、助劑等，其中天然橡膠、合成橡膠占產(chǎn)品成本的比重在45%左右，橡膠價格波動將影響輪胎公司的經(jīng)營利潤。我們預(yù)計在隨后的三到四年時間里，泰國（全球最大的天膠生產(chǎn)國）天膠將步入一個新的高產(chǎn)周期；而與供給快速增加形成對比的是，天膠的消費增長出現(xiàn)了放緩的趨勢。因此，不考慮天氣因素，僅從供求基本面判斷，未來2~3年，天膠的價格將出現(xiàn)相對平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有降的趨勢。盡管合成橡膠加工一定程度上受國際原油價格波動影響，但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位。在未來天膠供應(yīng)不斷增加的情況下，合成橡膠將不會出現(xiàn)大幅上漲的情況。

　　輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長絲、炭黑及輪胎專用設(shè)備行業(yè)將受益于輪胎行業(yè)的發(fā)展，請投資者重點關(guān)注相關(guān)上市公司：海利得、黑貓股份、巨輪股份、青島軟控。

　　我們認為：青島雙星主業(yè)突出、經(jīng)營穩(wěn)健，首次給予“強烈推薦”評級；風神股份，依托央企背景，發(fā)展拳頭產(chǎn)品：全鋼子午胎和工程子午胎，維持“強烈推薦”評級；黔輪胎立足國內(nèi)市場，重點發(fā)展全鋼子午胎，首次給予“強烈推薦”評級。巨輪股份產(chǎn)品升級，正在進入國際主流輪胎制造商采購體系，成長潛力巨大，維持“強烈推薦”評級；青島軟控正向一站式服務(wù)輪胎設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型，首次給予“推薦”評級。

　　風險提示：輪胎行業(yè)可能面臨橡膠價格波動及反傾銷的影響。

    一、輪胎行業(yè)概況

    1.1輪胎簡介

    輪胎是汽車、工程車、農(nóng)用車等最重要的組成部分之一。根據(jù)胎體結(jié)構(gòu)的不同，輪胎可以劃分為斜交線輪胎和子午線輪胎兩大類。斜交線輪胎屬早期的輪胎品種，存在耗油量大、耐磨性低、壽命短等缺點，而子午線輪胎具有節(jié)能、高速行駛時安全性和舒適性好、耐用等優(yōu)越性。

    1.3輪胎行業(yè)發(fā)展概況

    1.3.1輪胎行業(yè)快速發(fā)展

    近年來，在免征子午胎10%消費稅、取消輪胎項目行政審批等優(yōu)惠政策的支持下，我國輪胎工業(yè)得到快速發(fā)展。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會資料顯示，目前中國的輪胎市場是全球增長最快的，市場規(guī)模約為80億美元，占世界輪胎市場份額的9%。

　　根據(jù)中國輪胎行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)（46家會員，不同于石油化工協(xié)會數(shù)據(jù)），2006年中國輪胎產(chǎn)量達到1.9億條，同比增長11.4%，增幅比上年回落5個百分點；其中子午胎產(chǎn)量1.27億條，同比增長21.07%，輪胎子午化率達到67.1%，比上年提高5.4個百分點。

　　全鋼子午胎產(chǎn)量3255萬條，同比增長33.5%，增幅比上年回落11個百分點。輪胎行業(yè)銷售收入898.3億元，同比增長23.4%；其中子午胎銷售收入達604.3億元，同比增長31%。

    1.3.2世界輪胎產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移

    輪胎行業(yè)屬于勞動密集型和技術(shù)密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在歐美及日本等發(fā)達國家中，工資在成本中所占比例很高，特別是美國，德國（美國為33％，德國為45％）。高工資帶來的高成本影響了產(chǎn)品的競爭能力。良好的投資環(huán)境和巨大的市場前景，極大地吸引了世界跨國輪胎制造商到中國投資建廠。目前，來華投資的外資輪胎企業(yè)已達20余家，約占國內(nèi)輪胎企業(yè)的1/10。且世界排行前十位的外資企業(yè)在中國內(nèi)地基本上都擁有二至三家合資或合作企業(yè)。目前國內(nèi)一半以上的輪胎市場已被外資企業(yè)占據(jù)。而且，外資企業(yè)牢牢占據(jù)著國內(nèi)高端市場，與國內(nèi)企業(yè)不到10%的利潤率相比，一些外資巨頭的利潤高達20%以上，是國內(nèi)企業(yè)利潤的兩倍。

　　我國已經(jīng)成為世界輪胎生產(chǎn)大國，輪胎產(chǎn)量和出口量均位居世界前列。隨著世界輪胎制造中心向以中國為首的亞洲市場轉(zhuǎn)移，預(yù)計未來幾年中國輪胎制造行業(yè)仍將保持較快的增長速度。

　　1.3.3輪胎行業(yè)集中度逐步提高

    目前我國輪胎生產(chǎn)企業(yè)300家左右，其中主要是年產(chǎn)量50萬條以下的小廠（約占70%）。

　　我國輪胎企業(yè)平均生產(chǎn)能力僅為40萬條/年，能力在100萬條/年的大企業(yè)僅有15家，超過300萬條/年的有3家。輪胎行業(yè)生產(chǎn)突出特點是大企業(yè)集團集中度明顯提高，產(chǎn)量居前10名的企業(yè)生產(chǎn)子午胎量占子午胎總量的77%以上。

    二、需求拉動、結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本穩(wěn)定促使輪胎行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營拐點

    2.1汽車和工程機械行業(yè)迅速發(fā)展帶給輪胎行業(yè)巨大機遇

    2.1.1汽車工業(yè)飛速發(fā)展帶來巨大機遇

    受益于我國經(jīng)濟高速發(fā)展，基礎(chǔ)投資力度不斷加大，汽車工業(yè)迅猛增長，高速公路總里程增至世界第二，我國汽車產(chǎn)銷量的爆發(fā)式增長大大拉動了輪胎制造業(yè)的發(fā)展。我國汽車產(chǎn)銷量在加入WTO之后開始進入爆發(fā)增長階段，1997到2006年年產(chǎn)量復(fù)合增長率達18％，2000到2006年復(fù)合增長率達23％，而同期日美德等汽車大國的產(chǎn)量處于微增和停滯狀態(tài)。

    目前，我國子午胎行業(yè)正處于騰飛階段，內(nèi)外資企業(yè)都在增資擴產(chǎn)，這個過程還要延續(xù)2~3年的時間。因此，未來幾年我國子午胎仍將保持較快的增長速度。在2006年產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，保守按年10％的增長率預(yù)測，2010年我國輪胎總產(chǎn)量將達到為6.3億條，子午胎的總產(chǎn)量將達到5.3億條，子午化率85％。

　　2.1.2工程機械發(fā)展帶給工程胎巨大的發(fā)展機遇

    工程胎又稱為非公路輪胎，主要用于礦用和工程用自卸車、裝載機、起重機等工程車輛。

　　工程胎原來主要由國際輪胎制造商生產(chǎn)，尤其是超大胎和巨胎90％由普利司通、米其林和固特異壟斷。近年來隨著國內(nèi)工程胎需求量的快速攀升，國內(nèi)越來越多的輪胎制造企業(yè)開始加入這一市場的爭奪。我國生產(chǎn)工程胎的企業(yè)由原來的10家增加到30家。

　　“十五”期間，我國工程機械保持30%以上的年增長率，“十一五”期間及更長的時間，我國工程機械仍將保持高速增長。未來較長時間內(nèi)，我國工程機械和世界其他國家對工程輪胎的巨大需求，為工程輪胎，特別是工程子午胎提供了較大的發(fā)展空間。

　　由于中國、俄羅斯、印尼等國對工程輪胎的巨大需求，全球大規(guī)格工程輪胎嚴重短缺，世界級輪胎制造商都在努力擴大產(chǎn)能，現(xiàn)有設(shè)備滿負荷生產(chǎn)，但仍不能滿足市場需要。目前，包括風神股份在內(nèi)的國內(nèi)外主要生產(chǎn)企業(yè)已滿負荷生產(chǎn)，其工程輪胎供應(yīng)量仍不能滿足工程機械企業(yè)和輪胎經(jīng)銷商的要求，我國工程子午胎的生產(chǎn)能力遠不能滿足國內(nèi)外快速增長的要求。

　　2001年到2006年，我國工程胎的產(chǎn)量持續(xù)快速增長，產(chǎn)量復(fù)合增長率達到36％，我國現(xiàn)在已經(jīng)成為世界最大的工程胎生產(chǎn)國，產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的50％。在下游需求異常強大的背景下，未來幾年工程胎仍然會高速增長。

    2.2輪胎子午化趨勢進一步強化了對子午胎的需求

    目前，子午胎已成為世界輪胎市場上的主流產(chǎn)品。歐美、日本等發(fā)達國家轎車輪胎的子午化率已達100%，載重輪胎的子午化率已達90%以上，工程輪胎的子午化率約達70%，在歐美、日本等發(fā)達國家工程子午胎已占主導(dǎo)地位。未來我國輪胎行業(yè)的發(fā)展趨勢也將是：子午胎占主導(dǎo)地位，斜交胎逐步被替代，并且將無內(nèi)胎化、扁平化、高性能化作為子午化基礎(chǔ)上的改進方向。目前斜交胎在歐洲、北美等發(fā)達國家已經(jīng)淘汰，僅在發(fā)展中國家尚有市場，但所占份額不斷被子午胎所取代。國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)處于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整期，與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合的子午線輪胎處于新發(fā)展階段，子午胎是我國輪胎行業(yè)的發(fā)展主線，目前子午化率不斷提高，市場份額不斷擴大。具有品牌、技術(shù)、資源優(yōu)勢的公司能夠分享行業(yè)成長帶來的成果。

    從2000年到2006年子午胎出口上漲了5.9倍。2006年輪胎出口量達8376萬條，輪胎出口貨值達332.15億元。2006年輪胎出口量占全國輪胎產(chǎn)量的42.35%。2006年中國出口子午胎6292萬條，占當年子午胎產(chǎn)量的45.4%，占全國輪胎出口量的75.12%。

    這也說明了，只要產(chǎn)品質(zhì)量好，規(guī)格品種適銷對路，中國輪胎出口，特別是子午胎出口的前景是十分看好的。輪胎出口若保持7％的增長速度，到2010年將增加到8247～9000萬條。

　　2.3中國全鋼子午胎優(yōu)勢明顯

    子午胎又分為全鋼子午胎和半鋼子午胎，其中全鋼子午胎主要用作載重輪胎，半鋼子午胎主要用作轎車胎或輕卡胎。由于國外輪胎廠商生產(chǎn)全鋼子午載重胎時十分規(guī)范，而中國道路狀況比較差、載重車載重時有超載的習(xí)慣，導(dǎo)致了國外全鋼載重子午胎在中國市場的應(yīng)有上受到了較大的限制。基于此，中國輪胎廠商在載重全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前，目前已經(jīng)走到了世界的前列。同時因為中國的人力資源及水電氣等能源價格較低，輪胎的生產(chǎn)成本較低，從而可以較低的價格銷售，中國的全鋼子午胎的價格性能比優(yōu)勢更為突出。

    2.4輪胎企業(yè)提價能力日益增強

    由于原材料、能源和運輸成本增加，國內(nèi)外各大輪胎公司都計劃提高輪胎產(chǎn)品價格，具體情況如下表所示。

    2.5輪胎產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將催生國內(nèi)行業(yè)龍頭

    2.5.1國內(nèi)輪胎市場競爭格局

    目前，在我國輪胎中高端市場上，國有和國有控股企業(yè)只有10多家，而外資和外資控股企業(yè)已有包括法國米其林、日本普利司通、美國固特異等行業(yè)三巨頭在內(nèi)的20多家企業(yè)。國內(nèi)輪胎市場分為三大梯隊。第一梯隊是以米其林、普利司通、固特異等為代表的獨資或合資企業(yè)，其優(yōu)勢在于轎車、輕卡等子午胎市場；第二梯隊則是以韓泰、錦湖、佳通等為代表的獨資或合資企業(yè)，其優(yōu)勢在于中檔的轎車、輕卡子午胎市場等；第三梯隊為國內(nèi)企業(yè)，其競爭優(yōu)勢仍局限于以低廉的價格占領(lǐng)部分市場。

　　跨國大型輪胎企業(yè)憑借雄厚的資金、先進的技術(shù)，在國內(nèi)轎車、輕卡子午胎市場以及高檔子午胎市場中占據(jù)了絕對統(tǒng)治地位。如在轎車輪胎中，外資企業(yè)占有70%的市場份額，國有和民營輪胎企業(yè)僅分得三成的市場，而且都主要集中在換胎市場，在原配輪胎市場占有率很低。

　　2.5.2國內(nèi)企業(yè)立足全鋼子午優(yōu)勢，利用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機會，不斷成長

    面對日益增長的市場空間和外資企業(yè)的市場強勢，處于夾縫中的中國輪胎企業(yè)長期以來對于國內(nèi)市場的策略都保持著低調(diào)和守勢。與此同時，跨國輪胎企業(yè)在中國市場競爭的策略卻在步步升級，從品質(zhì)策略到完善服務(wù)再到價格比拼，競爭優(yōu)勢不斷提升。在這種形勢下，長期處于第三方陣的國內(nèi)企業(yè)要與外資企業(yè)爭奪市場猶如虎口奪食，但同時也要看到自身的優(yōu)勢。

　　中國本土輪胎企業(yè)僅在載重輪胎等方面擁有一定的市場占有率。國內(nèi)高速公路的發(fā)展以及超載現(xiàn)象的出現(xiàn)，使國內(nèi)企業(yè)很早就開始在載重輪胎上進行改進設(shè)計。國內(nèi)與國外載重輪胎的差距不大，國有和民營輪胎企業(yè)的市場占有率已經(jīng)達到80%，其余的被外資企業(yè)占有。當前中國汽車市場迅速增長的勢頭，仍在刺激著全球各大輪胎制造廠商大力擴展在華制造業(yè)務(wù)。

    2.6天膠價格將穩(wěn)中略降

    輪胎主要原材料天然橡膠、合成橡膠的供應(yīng)情況及價格波動將對輪胎公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。我們可以看到輪胎行業(yè)的毛利率水平與天膠價格趨勢呈現(xiàn)一定的負相關(guān)性。

    作為全球最大的天膠生產(chǎn)國泰國，天膠種植面積自04年開始出現(xiàn)了跳躍式增長。如果按照4年開割的周期進行推算，預(yù)計08年在不遭受嚴重自然災(zāi)害的前提下，來自泰國的天膠供應(yīng)將有望出現(xiàn)大幅增長，并且在隨后的三到四年時間里，泰國天膠將步入一個新的高產(chǎn)周期。

    事實上，全球六大天膠生產(chǎn)國中，除中國保持平穩(wěn)，馬來西亞略有下降外，其余各國天膠種植面積在近年來都出現(xiàn)了顯著的增加。馬來西亞近年來天膠種植面積減少主要是由于油棕種植面積擴大所致。盡管馬來西亞天膠種植面積逐年減少，但由于馬來西亞政府大力推廣天膠優(yōu)良品種并采用低頻割膠技術(shù)，使得其單產(chǎn)水平逐年提升，天膠產(chǎn)量依然呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

　　與供給快速增加形成對比的是，天膠的消費增長出現(xiàn)了放緩的趨勢。IRSG預(yù)測2007年橡膠消費增長率為4.9%，但2008年將降至2.2%。2007年由于供給增長緩慢，需求快速增長，使得NR的庫存/消費比降至歷史最低，2008和2009年將再度上升。2007年合成橡膠庫存降低是暫時的，相對于消耗量，預(yù)計2008年和2009年世界庫存仍將增加。

　　因此，不考慮天氣因素，僅從供求基本面判斷，未來2~3年，天膠的價格將出現(xiàn)相對平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有降的趨勢。盡管合成橡膠加工一定程度上受國際原油價格波動影響，但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位。在未來天膠供應(yīng)不斷增加的情況下，合成橡膠將不會出現(xiàn)大幅上漲的情況。

　　三、相關(guān)行業(yè)直接受益于輪胎行業(yè)復(fù)蘇

    3.1輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長絲

    滌綸工業(yè)長絲是化學(xué)纖維的一種，屬于化學(xué)纖維中的合成纖維。滌綸學(xué)名為聚對苯二甲酸乙二醇酯纖維。滌綸工業(yè)長絲為工業(yè)用范圍的滌綸長絲產(chǎn)品。根據(jù)GB/T16604-1996的定義稱為滌綸工業(yè)長絲，通常也可稱為聚酯工業(yè)長絲。滌綸工業(yè)長絲依據(jù)其性能可分為兩大類：一是普通絲（或稱標準絲、高強絲）；二是差別化絲，具體包括高模低收縮絲、低收縮絲、超低收縮絲、耐磨絲、抗芯吸絲、活化絲、有色絲等。

     從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，以Performance Fibers、英威達、韓國曉星為代表的一批大型跨國企業(yè)掌握著適合各種用途的特殊的、高端差別化產(chǎn)品滌綸工業(yè)長絲的核心生產(chǎn)技術(shù)；以海利得（002206）、上海石化為代表的國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在普通產(chǎn)品和主流差別化產(chǎn)品（如高模低收縮滌綸工業(yè)長絲）的品質(zhì)方面與國際企業(yè)相差無幾，甚至在某些產(chǎn)品上還優(yōu)于某些國際企業(yè)；其他為數(shù)眾多的國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品主要集中在普通產(chǎn)品領(lǐng)域，短時間內(nèi)尚不具備進入差別化產(chǎn)品領(lǐng)域的實力。

　　2005年國內(nèi)產(chǎn)能高速擴張后，普通滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)品的供需已基本平衡。而差別化產(chǎn)品，尤其是應(yīng)用于輪胎簾子布等領(lǐng)域的對產(chǎn)品性能要求較高的產(chǎn)品仍將供不應(yīng)求。高模低收縮滌綸工業(yè)長絲是生產(chǎn)子午輪胎簾子布的原料。由于關(guān)系到生命安全，因此下游客戶一般會對這類差別化滌綸工業(yè)長絲原料作長時間的檢測及為期一至二年的產(chǎn)品觀測認證，在符合條件的前提下才能與滌綸工業(yè)長絲生產(chǎn)企業(yè)進行長期合作。由于差別化產(chǎn)品對企業(yè)設(shè)備、技術(shù)、管理要求較高，國內(nèi)目前僅有如上海石化、海利得（002206）等行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)能夠研發(fā)和生產(chǎn)。而對于行業(yè)內(nèi)眾多規(guī)模較小、技術(shù)水平相對落后的中小企業(yè)來講完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需要相當長的時間，短期內(nèi)還不具備投資建設(shè)差別化產(chǎn)品生產(chǎn)線的能力。

    我們認為，在HMLS滌綸工業(yè)長絲行業(yè)中，無論從生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平，還是激勵機制、發(fā)展前景來看，海利得（002206）都是一家值得投資者重點關(guān)注的公司。

　　3.2炭黑

    炭黑在國外被列入二十五種基本化工產(chǎn)品及精細化工產(chǎn)品，在我國是百種重要化工產(chǎn)品之一。炭黑是橡膠補強填充劑，主要用于橡膠工業(yè)中的輪胎制造，是僅次于生膠的第二原材料。典型的轎車胎中，一般要用4～5個品種的炭黑，用量約占轎車胎總重量的25%～30%。根據(jù)世界范圍的統(tǒng)計，橡膠用炭黑耗用量占炭黑總量的89.5%，其中輪胎用占67.5%。因此，炭黑需求量與生膠耗用量密切相關(guān)，主要受汽車和輪胎產(chǎn)業(yè)的制約。

　　世界炭黑業(yè)近年來經(jīng)過三次較大規(guī)模的資產(chǎn)重組后，世界炭黑生產(chǎn)能力更加集中在幾家大的炭黑公司手中。其中，卡博特、德固薩、哥倫比亞公司是三家頂級跨國公司，該三家頂級跨國公司的生產(chǎn)能力約占世界總生產(chǎn)能力的57.3%，世界前十大炭黑生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)能力占世界總生產(chǎn)能力的83.9%。國內(nèi)現(xiàn)有炭黑生產(chǎn)企業(yè)120多家，年生產(chǎn)能力超過180萬噸，從數(shù)量上看生產(chǎn)能力大于需求。但從質(zhì)量上看，能滿足子午線輪胎的生產(chǎn)要求、質(zhì)量穩(wěn)定且用濕法造粒工藝的大型裝置的產(chǎn)品供給能力仍不足。目前，我國炭黑行業(yè)在一些高附加值產(chǎn)品，如高性能炭黑系列品種、專用炭黑系列品種等方面每年尚有近10萬噸的缺口，國內(nèi)企業(yè)還不能滿足國內(nèi)市場需求。

　　國內(nèi)炭黑產(chǎn)業(yè)近幾年變化的特點是產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速、集中度逐步提高和企業(yè)規(guī)模不斷提升等。目前國內(nèi)已投產(chǎn)的具有萬噸級裝置的炭黑生產(chǎn)企業(yè)共20余家，生產(chǎn)能力合計約120萬噸，約占國內(nèi)總生產(chǎn)能力的66%。

    在輪胎行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，未來經(jīng)營不斷向好的情況下，我們建議投資者關(guān)注國內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭黑貓股份（002068）。

　　3.3輪胎專用設(shè)備制造業(yè)

    輪胎專用設(shè)備包括輪胎機械和輪胎模具兩大部分，輪胎機械包括密煉機、壓延機、裁斷機、成型機、擠出機、硫化機以及相關(guān)的配套和控制系統(tǒng)。與輪胎種類劃分相適應(yīng)，輪胎模具按結(jié)構(gòu)可以分為輪胎二半模具（又簡稱“二半?！保┖妥游缇€輪胎活絡(luò)模具(又簡稱“子午活絡(luò)模”)兩大類。

　　全球范圍來看，從2002年起，世界橡膠機械生產(chǎn)結(jié)束了20世紀90年代以來長期低迷和3年最困難的蕭條狀態(tài)，在亞洲和中國快速發(fā)展的拉動下，開始逐年恢復(fù)上升。

　　2002~2004年全球的橡機銷售額由21億美元增長至28億美元，復(fù)合增長率為10%左右。2006年我國橡膠機械產(chǎn)值72億元，約占世界份額的26％左右。目前，我國已形成門類齊全的橡膠機械體系，基本能滿足國內(nèi)橡膠工業(yè)發(fā)展需要。如在通用煉膠設(shè)備方面，除超大規(guī)格密煉機外，其它設(shè)備基本以國產(chǎn)為主；全鋼胎成型機國產(chǎn)化率已達90%以上，半鋼胎接近100%；國產(chǎn)硫化機已完全取代進口，并已成為世界最大的機械式硫化機供應(yīng)商；橡膠制品設(shè)備中，除高檔設(shè)備部分依賴進口外，其余已國產(chǎn)化。

　　我國輪胎機械從2002年開始進入快速增長階段，2002年到2006年輪胎機械的行業(yè)利潤復(fù)合增長率超過30％，國內(nèi)銷售在70億元左右，2007年估計超過80億元，與80億元的市場規(guī)模相對應(yīng)，全國從事輪胎橡膠設(shè)備的生產(chǎn)廠商超過300家，其中2006年銷售額超過1.5億元的企業(yè)有14家，包括括天津賽象、桂林橡機、三明橡機、益陽橡塑等。其中，桂林橡膠機械是行業(yè)內(nèi)最大的硫化機制造商，天津賽象是最大的成型機制造商，益陽橡塑和福建三明同時生產(chǎn)密煉機、硫化機等產(chǎn)品，但規(guī)模都不是行業(yè)內(nèi)最大，青島軟控青島軟控是子午線輪胎生產(chǎn)技術(shù)的集成商，公司正努力進通過行關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)并向生產(chǎn)廠商提供一體化解決方案的模式向相關(guān)的設(shè)備制造領(lǐng)域拓展。

　　輪胎模具企業(yè)分為兩類，一類是依附于輪胎制造商的模具公司，如法國米其林、日本普利司通、美國固特異、意大利皮列里等世界頂尖品牌輪胎公司都有附屬的模具公司，這些模具公司主要為其品牌輪胎公司研制開發(fā)的輪胎新品、高端輪胎等配套輪胎模具。另一類是專業(yè)輪胎模具制造公司，如美國的Quality公司、美國ARC MACHINE模具公司、德國HEBERT公司、德國的AZ公司、韓國的美鋼輪胎模具公司、日本橋場公司等。

　　國內(nèi)輪胎模具公司有30家左右，主要集中在中低檔產(chǎn)品，大部分廠家只能做全鋼輪胎模具，能做子午線輪胎模具的有10家左右，前5家企業(yè)分別是揭陽巨輪股份、揭陽天陽模具、山東豪邁機械科技、遼寧沈陽模具以及張家港中聯(lián)橡膠。巨輪股份在國內(nèi)的市場份額遙遙領(lǐng)先于其他廠家。2006年全國輪胎模具國內(nèi)廠家銷售收入10億元左右，其中子午線輪胎模具5億元左右，巨輪股份銷售額2.6億元，其中子午線輪胎模具2.2億元，輪胎模具總市場份額在26％左右，其中子午線輪胎模具市場占有率44％。

    國內(nèi)輪胎專用設(shè)備涉及的上市公司主要有青島軟控（002073）和巨輪股份（002031）。

　　四、重點上市公司推介

    4.1青島雙星——主業(yè)突出經(jīng)營穩(wěn)健

    07年，公司收購了東風(十堰)輪胎有限公司，已逐步形成了公司半鋼子午胎生產(chǎn)基地。

　　同時公司目前已完成“招、拍、掛”程序，擬將制鞋業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給青島雙星名人實業(yè)股份有限公司。通過資產(chǎn)收購和出售，公司進一步突出了輪胎主業(yè)，擁有輪胎產(chǎn)能約800萬套（含雙星東風輪胎公司），其中全鋼載重子午胎產(chǎn)能260萬套，半鋼子午胎產(chǎn)能300萬套，輪胎收入和利潤占公司營業(yè)收入和利潤的80%左右。目前形成了青島雙星輪胎公司重點發(fā)展全鋼子午胎，雙星東風輪胎公司重點發(fā)展半鋼子午胎，雙星中原輪胎公司重點發(fā)展農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地。

    公司輪胎業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)的公司主要源于：一是公司將輪胎銷售收入的5％退賠計入生產(chǎn)成本，而其他企業(yè)比如風神股份計入管理費用；二是公司會計折舊政策激進，其折舊率比固定資產(chǎn)相近的風神股份高1.5％。隨著公司規(guī)模的擴大和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，產(chǎn)品毛利率將有所提升，尤其是公司加速折舊，到2009年公司老裝置的折舊將大大降低，利潤還將大幅提升。

　　由于公司自有鑄造機械廠和橡塑機械公司，科技含量和附加值都較高的子午胎一次法成型機和雙模硫化機都是自己生產(chǎn)，因此，在國內(nèi)建設(shè)同等規(guī)模輪胎產(chǎn)能，公司的固定資產(chǎn)投資最少，也就有了成本上的競爭優(yōu)勢；同時，國產(chǎn)化率也高于國內(nèi)其他輪胎企業(yè)，能享受到更多的稅收優(yōu)惠政策，為經(jīng)營業(yè)績的增長提供了保證。

　　輪胎進入需求拉動的漲價周期，尤其是全鋼子午胎，而價格每上漲2％，按照公司08年公司全鋼子午胎的產(chǎn)能計算，凈利潤增加7875萬，每股收益增厚0.17元。我們預(yù)計公司未來三年07年、08和09年的業(yè)績分別是0.19元、0.39元和0.78元，首次給予“強烈推薦”的投資評級。

　　4.2風神股份——依托央企雙拳出擊

    風神股份作為國內(nèi)載重子午胎和工程胎的龍頭企業(yè)之一，將受益于汽車和工程機械行業(yè)的發(fā)展，目前公司擁有各種輪胎400萬套的生產(chǎn)能力，未來公司將不斷提高產(chǎn)品子午化的比例，長期成長可期。同時中國昊華化工（集團）已成為公司第一大股東，公司將受益于有強大背景和資源的央企大股東。不同于其他的國內(nèi)企業(yè)，公司將載重子午胎和工程子午胎做為未來兩個發(fā)展的拳頭產(chǎn)品，充分體現(xiàn)了公司利用央企背景和自身優(yōu)勢，發(fā)展有競爭力的產(chǎn)品的思路。

    我們預(yù)計公司07、08年的EPS分別為0.41元、0.53元?？紤]到公司立足國內(nèi)市場，重點發(fā)展全鋼子午胎產(chǎn)品，08年公司將增加高性能全鋼子午胎40萬套/年的產(chǎn)能，首次給予公司“強烈推薦”評級。

　　4.4巨輪股份——產(chǎn)品升級成長可期

    公司是獨特細分行業(yè)龍頭。輪胎模具是一個獨特的裝備制造細分行業(yè)。公司無論是產(chǎn)品檔次還是設(shè)計、生產(chǎn)能力都是國內(nèi)絕對的行業(yè)龍頭，而且已經(jīng)逼近國際一流的輪胎模具制造商，輪胎模具市場份額25％以上，子午線輪胎市場份額45％以上，2007年公司被全國橡膠塑料機械標準化技術(shù)委員會推舉為新版《輪胎外胎模具》行業(yè)標準主起草單位，

    更顯其行業(yè)話語權(quán)。公司的產(chǎn)品檔次正處于提升中。公司正處在產(chǎn)品升級的過程中，一旦升級完成，盈利能力和生產(chǎn)率都將明顯提高。

　　公司新增長點潛力巨大。公司的新產(chǎn)品巨型輪胎模具單價和毛利率大大高于一般輪胎模具，公司將作為一個獨立項目運作。同時公司目標是成為亞洲最大的輪胎設(shè)備制造商，現(xiàn)在已經(jīng)進入硫化機領(lǐng)域，標志著公司從單一的輪胎模具制造商向綜合的輪胎設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變。

　　出口潛力巨大。公司正在實施國際化戰(zhàn)略，未來三年出口比例將超過50％，國內(nèi)外模具四分之三到三分之二的巨大價差以及公司不斷提高的產(chǎn)品檔次和客戶檔次將使公司盈利能力不斷提高；國際化合作有望突破。國際模具制造業(yè)正加速向中國轉(zhuǎn)移，國際知名的輪胎模具制造商具有與中國企業(yè)合作的動力，巨輪股份也在積極尋求國際合作，一旦合作成功，將大大加快公司國際化步伐，公司將成為名副其實的國際輪胎制造業(yè)龍頭。

　　我們預(yù)測公司2007、2008、2009年每股收益分別為0.37元、0.60元、0.87元，與巨輪股份相似的公司幾乎沒有，唯一一家做模具的上市公司是三佳科技，但三佳科技生產(chǎn)的是中低端的塑料模具和電子塑封模具，無論是行業(yè)地位還是開發(fā)設(shè)計難度、加工技術(shù)含量都無法和輪胎模具相比。從行業(yè)地位和進入壁壘來看，巨輪股份強于方圓支承、廣陸數(shù)測。從行業(yè)發(fā)展空間來看巨輪股份強于力源液壓。因此我們認為巨輪股份可以支承高于相近行業(yè)上市公司的平均市盈率，考慮到巨輪股份又屬于中小企業(yè)板，以08年35倍市盈率估值，08年目標價位21元。

　　4.5青島軟控——向一站式服務(wù)輪胎設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型

    青島軟控是青島軟控青島軟控是子午線輪胎生產(chǎn)技術(shù)的集成商，公司是國內(nèi)密煉機上輔機系統(tǒng)最大的供應(yīng)商2003年在國內(nèi)的銷售數(shù)量為83套，市場占有率高達81%左右，2004年、2005年銷售數(shù)量分別達108套、97套，完全占據(jù)了主導(dǎo)地位。小料配料稱量系統(tǒng)2003年在國內(nèi)的銷售數(shù)量為18套，市場占有率高達82%左右，2004年、2005年銷售數(shù)量分別達19套、23套。成型機系統(tǒng)2003年銷售數(shù)量為7套，占5%左右的國內(nèi)市場份額，2004年、2005年銷售數(shù)量分別達19套、22套。與其他生產(chǎn)廠家比，同類產(chǎn)品的機械部分水平相當，但公司產(chǎn)品在控制系統(tǒng)軟件、車間級生產(chǎn)設(shè)備的信息化網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)方面的優(yōu)勢突出，今后有較大的市場潛力。

　　我們判斷，行業(yè)未來的總體增長速度會保持在年均復(fù)合增長15%的水平，公司的增長速度將高于行業(yè)平均水平，未來3年收入及利潤的持續(xù)復(fù)合增長率在30%以上。根據(jù)我們的估算，預(yù)計公司07~09年的EPS分別為0.86、1.18、1.58元。我們認為公司未來3年內(nèi)持續(xù)成長的確定性較高，甚至不排除未來新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的突破，將導(dǎo)致收益增長空間超出我們預(yù)期的可能，首次給予“推薦”的投資評級。

    五、風險提示

    1、橡膠價格波動風險：由于橡膠的價格波動較大，這將影響輪胎公司的橡膠采購成本，從而影響相關(guān)公司的經(jīng)營情況。

　　2、反傾銷風險：由于我國輪胎出口的價格較低，可能面臨一些進口國家的反傾銷事件影響。